受萨博收购负面影响 庞大蒸发掉6.5亿

　　4月19日，汽车经销商集团永达集团将参加香港联交所上市聆讯，计划募集资金约5亿美元(约39亿港元)。据悉，在去年公布的“2010年汽车经销商百强榜”中，永达集团以176亿元的2010年营业收入，位列第七。从去年以来，永达集团屡次传出上市消息，此举被视为其登陆港股的最后冲刺。

　　反观下已先于永达集团登陆资本市场的同业们的表现，进入4月份，庞大集团、中升控股、正通汽车等上市汽车经销商相继公布了其2011年的年报，尽管从年报来看，各大上市汽车经销商均展现了其在扩张网络、兼并重组上的“大手笔”，除了庞大集团因萨博破产产生的巨额坏账影响业绩之外，与上市车企的表现迥异的是，上市汽车经销商营业收入及净利润均实现了增长。然而，也有数据显示，去年2/3的汽车经销商是处于亏损状态。

　　上市汽车经销商赚得盆满钵满

　　2011年中国车市的微增，其低迷表现直接反馈在了汽车行业上市企业的年报上，以国内首屈一指的汽车经销商集团———庞大集团为例，上周四，其公布的2011年年报显示，去年公司实现营业总收入554 .55亿元，同比增长3 .13%，基本每股收益0.25元，但2011年实现归属于上市公司股东的净利润6.50亿元人民币，同比减少了近五成(47.43%)。

　　然而，庞大集团的表现，被视为逆于行业的，非常重要的一点：庞大集团此前曾向瑞典萨博汽车公司支付了4500万欧元的预付购车款，而萨博汽车于去年12月被宣布破产，致使庞大集团就前述预付款在年报中计提了100%坏账准备，进而影响到其利润。

　　反观两家在香港上市的内地汽车经销商集团的表现，更接近于行业趋势。近日，中升控股公布的2011年年报中显示，其2011年共录得总收入419亿元(人民币)，同比大增74%，毛利43亿元，同比增88%，毛利率由2010年的9.5%上升至10 .3%.2011年，中升控股可分配利润达14 .17亿元，同比劲增37%。

　　以豪华车销售和售后为主业的正通汽车，更是获益颇多。正通汽车公布的2011年公告年报显示，2011年实现主营业务收入144.4亿元，同比增长79 .8%，归属于母公司净利润5 .24亿元，同比暴增89 .9%。汽车行业分析师杨戈认为，2011年正通汽车业绩大幅提升，主要是受益于豪华车市场景气发展，产品组合结构持续优化。

　　2011年正通汽车销售豪华及超豪华车2 1 3 8 0辆，同比增长125 .2%。豪华车销售录得收入105 .8亿元，同比增长120 .4%，豪车收入占新车销售收入比重为81.7%，同比提高13.2%。公司2011年，录得新车销售毛利率6.5%，同比提高1.1%，综合毛利率9.6%，同比提升0 .6个百分点，综合净利率3.9%，同比提升0.2个百分点。

　　4月17日，另一家去年方才上市的区域汽车经销商集团———亚夏汽车也公布了2011年年报：2011年实现营业收入35.78亿元，同比增长17.73%；营业利润1.26亿元，同比增长27 .39%；归属于上市公司股东的净利润0.91亿元，同比增长20.23%。

　　豪车撑场吸金

　　“年报往往能反映出关键的两点：其一是上市汽车经销商集团的营收情况及盈利能力，其二则是其上一年业务扩张的情况。”汽车行业分析师孙世清指出。

　　观察正通汽车、中升控股，其2011年的劲增，很大程度上受其豪华车业务的拉动，令其能在低迷的大势中逆市上扬。此外，兼并与重组也为其带来了实力的增长。

　　以正通汽车为例，其2011年年底完成了对拥有24家4S店的中汽南方的收购，拥有59家4S店，其中有43家豪华品牌店。由于主营豪华品牌，正通汽车在券商看来，将长期受益于豪华车行业的景气发展，同时，豪华车售后服务盈利能力强，客户“粘度”高，随着新车保有量的不断增加，也有望继续为正通汽车盈利持续增添亮点。杨戈对正通汽车继续维持买入的评级，并认为由于其致力于打造国内主流豪华品牌汽车的核心经销商，“体量小”，产品组合优化优势明显，“预计每年将新增15-20家4S店扩建网络，将以豪华品牌为主”。

　　尽管豪华车比例并未过半，但其在产值及利润上对于中升控股的贡献率却已过半。数据显示，截至2011年底，中升控股旗下4S店达140家，其中44家为豪华品牌，但其贡献的收入占比已达到了50.1%.2011年，中升控股新增了英菲尼迪和进口大众品牌，并于2011年年底拿到了跑虎、捷豹的经销权。

　　据分析师预测，中升控股2012年将新增36家4S店，半数投资自建，另半数将通过兼并收购来实现。

　　豪华车是乘用车行业消费升级的新宠，未来其增长仍将领跑整车行业，也成为上述两家上市汽车经销商业绩增长的内生动力。

　　尽管有萨博坏账未决，但庞大集团依然在2011年跑马圈地，其年报显示，截至2011年年底，庞大集团于中国26个省、市、自治区及蒙古国拥有1257家经营网，较上年末增加331家。其拥有的豪华及超豪华轿车品牌经营网点从2010年底的17个增加至69个，包括奔驰、奥迪、路虎、阿斯顿马丁等。

　　即便是准上市汽车经销商集团———永达集团，其登陆资本市场的也是以豪华车经销商为噱头，来吸引投资者。据悉，永达集团在内地有超过30家4S店，销售的豪华品牌主要包括宝马、奥迪、保时捷和英菲尼迪等。

　　另一个不容忽视的情况是，区域市场尤其是内地汽车市场的潜力正在显现，上市汽车经销商亚夏汽车的表现则证明，其主要受益于安徽区域市场，其2011年的汽车销量占到了安徽省广义乘用车上牌量的6.4%。

　　记者观察

　　“上市”成规避风险之道

　　又一家实力雄厚的汽车经销商集团选择了登陆资本市场，毫无疑问，金融市场、资本市场正在向汽车经销商们敞开大门，招手“欢迎您”。

　　中国汽车流通协会颁布的2010年中国汽车经销商百强榜中，5家上市汽车经销商，其融资规模达到133.76亿元人民币。同时，这五家企业共完成了销售收入占百强总额的17.98%，汽车销售量是77.40万辆，占百强销售数量的20.28%。

　　2011年，上述数据又有了变化，上市的汽车经销商数目还在增长，5月份，中国汽车流通协会将在京发布2011年度中国汽车经销商集团百强排行榜。南都记者独家获悉，2011年营业收入过百亿元的汽车经销商为20家，而2010年这个数字是13家。对此，中国汽车流通协会副秘书长罗磊表示，这一增长速度已高于了预期，原计划是到2015年，营业收入过百亿元的汽车经销商达到30家。

　　与此同时，观察也会发现，2011年，内地汽车经销商2/3面临亏损，新车增速放缓，为何上述上市汽车经销商能获得较好的营收业绩？对此，罗磊一语中的：“很大程度上并不是源自内生性增长，而是通过兼并重组来实现的，尤其以正通汽车收购中汽南方为代表”。此外，还有中升控股收购龙华汽车的股份。

　　对于资金密集型的行业而言，上市融资为汽车经销商带来了充裕的资金，可以用于扩建网络，而在当下汽车厂家授权越来越严苛的情况下，获得新店授权并非易事，通过收购老店的方式，实现实力的扩张，则成为最简易的路径。爱建证券汽车分析师张宇表示，2009年以来汽车市场处于高位增长，汽车经销商集团有一个亮丽的财务报表；此外，政策上鼓励大型汽车经销商集团的诞生。通过资本市场，上市汽车经销商或将插上翅膀腾飞，进而规避市场的起伏变化带来的负面影响。